Аргентина продала стовідсоткові неблагородні облігації на $ 2,75 млрд

Аргентина має кредитний рейтинг "B" від Standard & Poor's. П'ять вирізів нижче інвестиційного класу. Глибоке сміття.

І 100 років - це дуже, дуже довгий час для Аргентини та її регулярно збиваються кредиторів: тільки за останні 65 років, вона дефолт шість разів - в 1951, 1956, 1982, 1989, 2001, і його "вибірковий дефолт" Його дефолт у 2001 році на 80 млрд. доларів доларового боргу був найбільшим суверенним дефолтом у той час.

І все ж, здається, відчайдушні інвестори, здається, не піклуються. Згідно з The Wall Street Journal Попит на пропозицію приватного розміщення був таким, що Аргентина могла продати ці "вікові" облігації з дохідністю 7,9%, в порівнянні з початковою ціною 8,25%.

Вони оцінюються приблизно в 1 процентному пункті вище в дохідності, ніж 30-річні облігації в Аргентині. Так, так, у цьому відношенні, вони є гарною угодою.

Аргентина, безумовно, не виконає їх. Ці облігації номіновані в доларах США. Аргентина не контролює долар; таким чином, він не може роздувати або девальвувати доларові облігації, як це можливо з облігаціями в національній валюті. І він не може надрукувати гроші, щоб обслуговувати облігації, як це можливо з облігаціями в місцевій валюті.

Роки та десятиліття по дорозі, Аргентина повинна заробити достатньо знецінених песо, щоб обслуговувати свій доларовий борг. Це саме те, чого він не міг зробити багато разів у минулому.

Через кілька тижнів після того, як він вийшов з останнього дефолту, він знову почав запозичувати в доларах. У квітні 2016 року вона продала 16,5 мільярдів доларів облігацій в іноземній валюті, що є найбільшою в світі випуском суверенних облігацій у той час (Саудівська Аравія пізніше побила цей рекорд). Таким чином, її купа облігацій в іноземній валюті починає зростати.

Немає сумніву, що Аргентина знову дефолтує свої боргові зобов'язання в іноземній валюті протягом наступних ста років, і, можливо, кілька разів. Сподіваємося, що вона не зробить цього протягом наступних кількох років.

Наразі, з огляду на його дефолти в минулому і стрижки, які він наклав на кредиторів, і, будучи замкнутими з глобальних кредитних ринків протягом десятиліття і половини, його заборгованість в іноземній валюті є відносно низькою. І те, про що сьогодні турбують інвестори, - сьогоднішня прибутковість.

У інституційних інвесторів, таких як страхові компанії та пенсійні фонди, які повинні заробляти в середньому на 7% на рік за всі часи або провалюватися, люди, які вирішили придбати ці речі, мають одну надію: зібрати врожай жиру для в той час, особисто кишенькові бонуси протягом періоду, а потім змінити фірми або вийти на пенсію і нехай інший справу з опадів. Зрештою, вони просто керують грошима інших людей.

Інші країни нещодавно випустили 100-річні облігації в іноземній валюті, включаючи Мексику - і Ірландію, якщо рахувати євро як валюту, яку країна-емітент не контролює. Всі вони хотіли зафіксувати наднизькі процентні ставки і скористатися відчаєм інвестора. Але всі вони мають інвестиційний рейтинг.

Фінансовий секретар Аргентини Луїс Капуто заявив, що продаж облігацій був можливим, оскільки країна повернула довіру до світових кредитних ринків. Насправді, продаж облігацій був можливим, оскільки репресія відсоткових ставок центрального банку та інфляція цін на активи призвели до того, що глобальні інвестори опинилися в стані відчаю.

Незалежно від майбутнього для аргентинських облігацій в іноземній валюті, їхні доходи сьогодні виглядають спокусливо соковито. Її суверенний борг в іноземній валюті збільшився на 8,3% у 2017 році, за даними Wall Street Journal . Глобальні інвестори, що переслідують прибутковість, засліплені вісім років репресій відсоткової ставки центрального банку, мають гарячі темпи для цього виду доходу, незалежно від того, які ризики.

Ви не можете звинувачувати Аргентину в цих доларових облігаціях. Це просто робити те, що заохочують його інвестори.

Але жоден інвестор не повинен купувати облігації в іноземній валюті з Аргентини, якщо вони не прийдуть з величезними прибутками. Облігації в іноземній валюті регулярно призводять до боргових криз у всьому світі, а не тільки в Аргентині, що призводить до погашення міжнародних облігацій з боку МВФ та інших організацій, які намагаються накласти "економію" на країну.

Натомість Аргентина повинна припинити монетизацію своїх дефіцитів і контролювати інфляцію, тим самим створюючи довіру до власної валюти, яка займе багато років, враховуючи маніпуляції останніх десятиліть, щоб вона могла покладатися на випуск облігацій песо за низькою вартістю . Він контролює песо, і він ніколи не буде дефолт на песо-деномінованих облігаціях.

Він продає облігації песо. Але інвестори уточнюють свій фунт м'яса в обмін на вплив токсичної валюти Аргентини. На початку цього року, наприклад, він випустив п'ятирічні облігації, номіновані в песо, з дохідністю близько 18%. Інфляція, що становить 24% у травні на 12-місячній основі, швидше за все, з'їсть врожай, плюс деякі. Таким чином, серед інвесторів немає великого апетиту для регулярного побиття такого роду.

Але таке середовище з низькими відсотковими ставками, що встановлюється центральним банком, може не тривати довше, принаймні у США. О, мій, як змінилися з кінця минулого року. Читати ... ФРС перебуває на місії, не турбується про ринки: ФРС Дюдлі в Нью-Йорку